期貨格子炳-歡迎進入期貨與選擇權的殿堂

第一章 選擇權交易入門

(一樣是一字一句親手打，希望有人回應，轉貼也請註明出處！)

一、選擇權超簡介

1. 選擇權就是"雙方約定在未來特定時間，以特定的價格，買進或賣出某商品的權利。

因此：

call (買權)：就是雙方約定在未來特定時間，以特定的價格，買進某商品的權利。

put (賣權)：就是雙方約定在未來特定時間，以特定的價格，賣出某商品的權利。

2. 而這種權利又可以拿來買賣，所以可組成：

a. 買進買權 (buy a call)

b. 賣出買權 (sell a call)

c. 買進賣權 (buy a put)

d. 賣出賣權 (sell a put)

權利既然可以買賣，那麼就會有價格，而Options的價格就叫做"權利金"

權利金的價格 = 內含價值 + 時間價值

二、實例解說：

1.  若市場上只存在一種商品，叫做"阿萬師古早味醬油"，假設現在市價一瓶150元，市場上也只有"陳聖傑" (簡稱"陳")跟"劉俊英" (簡稱"劉")兩個人存在，那麼…

call (買權)：就是劉跟陳約定在一個月後，劉以120元(履約價)，向陳買進一瓶"阿萬師古早味醬油"的權利。

****劉用120元買150元的東西不是賺到了？因此內含價值 = 150 - 120 = 30元。

****時間價值就等於今天起至一個月後到期權利持有的成本，我們假設為40元，因此會隨到期日的接近而遞減。

****也就是說這個買權的價格(權利金)為30 + 40 = 70元

put (賣權)：就是陳跟劉約定在一個月後，陳以180元(履約價)，向劉賣出一瓶"阿萬師古早味醬油"的權利。

2. 買賣組合：

買進買權 (buy a call)：若劉俊英買進了上述的買權，那麼會發生什麼事？

今天12/27號，劉買進履約價120元的買權，阿萬師古早味醬油一瓶150元，所以買權權利金為70元 (內含價值30 + 時間價值40)。

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炳氏小技巧：時間價值的計算非常複雜，但建議各位就把它看做是"履約價往自己有利方向移動的可能性"，老實說我相信很多大學教授連這一點都還不懂，但這就是一種交易經驗。

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狀況一：多頭走勢

a. 10天後，阿萬師古早味醬油一瓶漲至170元，那麼權利金會如何變動呢？內含價值變成170 - 120 = 50，時間價值因為經過了10天，所以遞減至36，權利金 = 50 + 36 = 86元。

b. 20天後，阿萬師古早味醬油一瓶漲至200元，內含價值變成200 - 120 = 80，時間價值因為醬油市價飆漲，記得前面說的小技巧，所以時間價值雖然因為到期日的接近而減少，但卻因履約價往自己有利方向移動的可能性變大，而使其上升，假設時間價值上升至38元，則權利金 = 80 + 38 = 118元。有沒有看出選擇權迷人之處？

狀況二：盤整走勢

a. 10天後，阿萬師古早味醬油一瓶漲至153元，那麼權利金會如何變動呢？內含價值變成153 - 120 = 33，時間價值因為經過了10天，所以遞減至35 (因為漲勢變慢了，所以比多頭狀況遞減的快)，權利金 = 33 + 36 = 69元。

b. 20天後，阿萬師古早味醬油一瓶又回至150元，內含價值變成150 - 120 = 30，時間價值因為醬油市價不上不下，履約價往自己有利方向移動的可能性變小，投資人往往會更悲觀，覺得可能性更小，而使時間價值快速遞減，假設時間價值下降至20元，則權利金 = 30 + 20 = 50元。

狀況三：空頭走勢

老實說，空頭就是多頭的相反，這樣去思考即可，想太多會更複雜的。

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思考：若將阿萬師古早味醬油換做是台指期貨，就是所謂的台指期選擇權，而權利金一點為50元台幣，若以多頭例子來看，原權利金 = 70點，即買進一口120的買權成本要70 * 50 = 3,500元，權利金漲至200元時(權利金 = 118點)，獲利為(118 - 70) * 50 = 2,400元。

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三、投資入門：

前述的多頭例子中，阿萬師古早味醬油價格上漲，買買權是獲利的，是不是代表著看多時，可以買進買權呢！那賣買權、買賣權及賣賣權呢？我們可以把這四種組合用數學的正負來看，見下圖：

1. 買進買權 (buy a call)：正正得正  ---> 多    ---> 看漲     ---> 趨勢確立往上時使用。

2. 賣出買權 (sell a call)：負正得負   ---> 空    ---> 看跌     ---> 趨勢確立往下時使用。

3. 買進賣權 (buy a put)：正負得負  ---> 空   ---> 看不漲  ---> 趨勢不明，可能往下時使用。

4. 賣出賣權 (sell a put)：負負得正    ---> 多   ---> 看不跌 ---> 趨勢不明，可能往上時使用。

四、買方與賣方的差異：

1. 選擇權買方要付權利金，因為買進就是要付選擇權的價格，可看做"賭客"，到期時有選擇買進或賣出的權利。

*****既然是權利，那就代表買買權的買方可以選擇要不要行使買權，買賣權的買方可以選擇要不要行使賣權，假設決定不行使買權或賣權，最大的損失就是您的權利金了，見圖。

2. 選擇權賣方要付保證金，因為買方到期時要履約(即決定要不要行使買賣權)，賣方則有義務要配合，如劉俊英(買權的買方)要行使醬油買權，陳聖傑(買權的賣方)就要生一罐醬油來賣給劉，為了避免陳聖傑落路，所以賣方要付保證金當保證，但能收取買方的權利金當獲利，就像賭博的"莊家"，見圖。

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思考：買方付的是價格，所以做買方成本較低，而賣方付的是保證金，因此成本較高，保證金額度在之前面的期貨入門 (一)有。

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